桥接轮还是新种子轮：创始人要问的问题

先看现金问题

现金跑道是现金用完前的月数。按月列出流入和流出。标出保护工资、税款、债务和关键供应商的最低现金线。

桥接轮是在定价轮之间筹集的额外资金。现有投资人常带头参与。它可为产品或销售验证争取时间，但不会自己修复糟糕的单位经济。[1]

• 需要多少现金和覆盖几个月。
• 下一轮前要证明什么。
• 最低现金线和行动日期。
• 基础情形和困难情形。

比较三种工具

新种子轮通常按固定价格出售股份。新股会稀释现有股东。投资人也可能要求投票、董事会或同意权。股权融资没有定期贷款还款。[2]

可转换票据先是债务，之后可能换成股份。它可能有利息、到期日、折扣或估值上限。这些条款会使未来持股难算。定价桥接轮现在确定所有权，但可能反映较低估值。[1]

贷款起初不改变所有权，但必须偿还。某些产品会影响个人信用或带来个人责任。英国 Start Up Loan 是无担保个人贷款，并会检查个人信用。其他国家规则不同。[3]

• 所有权：现在或以后。
• 现金成本：利息、费用或还款。
• 控制：投票、董事会和同意权。
• 终点：下一轮、到期或还款。

计算真实稀释

稀释是发行新股后持股比例降低。它不等于今天损失现金。索要资本表，记录每个人在交易前后的持股。

计算桥接折扣、上限、累计利息、期权池和下一轮价格。分别列出创始人、团队和投资人的持股。估值下降时，问谁承担风险。

短桥可能节省融资时间，也可能推迟困难决定。较大的种子轮可能带来更多时间和报告。名称本身不能说明风险大小。

• 投前和投后估值。
• 股份或转换金额。
• 利息和到期日。
• 期权池变化和投资人权利。

检查国家和文件

证券规则按国家不同。在美国，发行必须注册或依赖豁免。Regulation D 有不同路径。首次出售后15天内要提交 Form D。州规则也可能适用。[4]

在英国，贷款、股权出售和可转换工具可能有不同税务、公司和金融推广影响。其他国家也有自己的规则。签署前请找当地律师和会计师。

要求完整条款、费用、附函、还款、转换和信息权。让董事会和现有投资人审查潜在冲突。

• 公司和投资人的国家。
• 证券豁免或当地备案。
• 还款、转换和违约条款。
• 独立法律和税务审查。